联合证券：金地集团 预期中的增长
金地集团（600383）(进入该股吧，新版行情)今日披露 1 月销售数据：销售面积4.93 万平米，销售金额5.06 亿元，每平米销售均价10264 元。环比12 月份分别下降58.8%，55.41%和增长10.32%。销售面积与销售金额与去年同期分别增长88.8%，88.6%，销售单价与去年年均销售单价10372 元基本持平。
公司在 1 月推盘面积不多，加上春节因素是环比销售数据大降的原因。而去年同期因为冰雪灾害造成的销售数据基数过低，是同比数据大增的主因。由于之前万科已公布同期增长的月度销售数据，所以市场对公司的月度销售也可实现同比增长已有所预期。
不过一个较为积极的变化是，1 月份公司的推盘价格基本稳定，并没有进一步的降价，而各楼盘的去化速度并没有明显下降。从一个侧面显示出当前房地产市场的一些微妙变化。
由于 2007 年公司拿地的总体成本较高，平均楼面地价达到3200 元/平米。同时07 年购入的土地占到公司项目储备权益建筑面积的比重也较高，根据我们的测算达到48%。对金地而言，未来将面对房价下滑和地价上升所导致的毛利率下滑的压力。不过我们认为市场对此已有较为充分的预期，这也是导致公司相对其他一线公司估值有较大折扣的主要原因。
与市场观点不同的是，尽管金地2007 年在拿地策略上犯了较为明显的错误，我们认为金地仍然属于一家能主动管理周期的公司。这体现在公司在2007 年9 月以后停止拿地，同时加大了推盘力度，压低了存货规模。并紧跟龙头公司万科，及时调整了定价策略，从而使公司获得了宝贵的现金流，为能顺利度过行业低点提供了保障。我们认为公司主动管理周期的能力，尽管有所欠缺，但仍优于一般的房地产企业。经历了这轮周期调整后，我们认为金地会成长为一家更成熟的房地产公司。
预测公司 08 年及09 年EPS 分别为0.52 元及0.64 元。对应PE 分别是17X 与14X。测算公司每股NAV 为10.53 元，P/NAV 为0.83X。我们维持增持评级。
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