兴业证券：金陵饭店 贸易业务和参股公司支撑全年增长
金陵饭店（601007）(进入该股吧，新版行情)公布 08 年年报，全年实现营业收入42188.67 万元，同比增长3.09%;实现利润总额9276.44 万元，同比增长4.79%;实现归属于母公司所有者的净利润6487.85 万元，同比增长10.82%;扣除非经常性损益后的权益净利润为6028.15 万元，同比增长29%。08 年每股收益为0.22 元。
点评：
酒店主业波澜不惊，贸易业务毛利大幅提升。在突发事件不断的08 年，金陵单店实现酒店收入22537.32万元，占公司总营收的53.42 %，同比增长4.83%;但毛利率同比小幅下滑了1.1 个百分点，主要原因是餐饮业务的成本增长较快。占总营收44%的商品贸易实现收入18620.43 万元，同比增长3.25%，受益于后台系统整合、销售渠道拓宽类，贸易业务的毛利率大幅提升了6 个百分点。得益于毛利率的提升，金陵贸易公司净利润同比增加了250 万元。
参股公司表现良好，苏糖、酒店管理公司净利润分别同比增长154%、124%;但金陵置业净利润减少约500 万。主要参股公司合计权益净利增长171 万。
此外，主要贡献利润的三家参股公司中，苏糖糖酒食品公司(47%)、金陵酒店管理公司(27%)净利润分别为868 万、389 万，同比快速增长154%、124%;金陵置业(30%)地产销售顺利，08 年实现净利润3183 万元，较07 年下降约500 万。由于08 年公司受让金陵酒店管理公司股权，权益比例由18%提升至26.78%，因此08 年参股公司贡献的权益净利同比增加171 万元。
受益于所得税改革、财务费用下降，净利润增速快于收入增速。公司净利润增速快于收入和利润总额增速，主要有两个原因：受益于税改，公司08 年减少了约726 万所得税费用;同时，由于新金陵和天泉湖景区目前尚未进入大规模资本投入阶段，公司现金充沛，财务费用持续为负数。08 年全年财务费用同比减少532 万，助力净利润增长快于收入增长。
未来外延扩展三大看点：1、酒店管理、实体投资业务拓展;2、“天泉湖”景区开发项目;3、新金陵饭店。我们认为金陵品牌酒店管理业务拓展，以及计划中的酒店实体扩张将是公司短期业绩提升的关键点。天泉湖景区开发将在09 年启动，考虑景区地产开发进程的不确定性，实现盈利仍待2010 年后。新金陵饭店将在2011 年年底开业，考虑开业当年的开办费，以及4 个亿贷款带来的2000 多万财务费用，预计实现盈利尚待时日。
预计 09～10 年每股收益分别为0.23 元、0.27 元;目前估值为行业中下水平。金陵饭店目前正在由单体酒店经营转而培养一到两个利润增长点，长期增长前景较为乐观，维持“推荐”评级。
风险提示：
1、全国性的高星级酒店入住率大幅下滑，入住率下滑的趋势已经由沿海城市开始向内陆地区蔓延。09年上半年行业将面临巨大挑战，金陵饭店也将不可避免受到一定影响。
2、金陵置业“玛斯兰德”别墅项目销售进展将受宏观形势影响。
3、景区、新金陵建设周期较长。
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