中金国际：云维股份 2008年业绩大幅低于预期
要点：
四季度亏损严重，年报业绩低于预期。云维股份（600725）(进入该股吧，新版行情)公布了2008 年年报。全年主营业务实现销售收入53.29 亿元，同比增长60.5%，主营业务利润6.83亿元，同比增长20.3%。实现净利润1.33 亿，同比下降30.7%，每股收益0.46 元。其中四季度单季度实现销售收入8.04 亿元，亏损1.40 亿元，同时在4季度计提了约4800 多万元的资产减值损失，其中存货跌价损失3400 万元。由于四季度亏损状况超出预期，08 年全年盈利情况低于我们的预期。
四季度主要产品价格大幅度下跌，特别是占公司比重最大的子公司大为制焦和大为焦化的焦炭类产品价格大幅下跌，同时市场需求大幅度下降，高成本原材料和成品库存损失以及开工率不足带来的成本上升，导致四季度亏损严重。
公司2008 年分配方案是每十股派现金2 元，公司还修改了利润分配政策，在有盈利的情况下，公司每三年以现金方式累计分配的利润应不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十。
焦化行业短期难以大幅度改善。受到宏观经济的影响，国内钢铁行业开工率仍然保持较低水平，国内焦炭行业过剩严重，短期内难以改善，目前基本处于微利状况，企业开工率普遍在60%～70%。同时低油价和低迷的需求下，焦化副产的甲醇、焦油深加工产品和粗苯等盈利水平也处于低位。
公司的其它产品醋酸乙烯，纯碱等也基本处在微利状况。去年建设的2.5 万吨BDO 和20 万吨醋酸项目原计划2009 年年底投产，但目前国内产能过剩严重，即使投产也很难实现盈利。
公司是比较综合性的煤化工企业，在目前低迷的经济环境和油价下，盈利水平难以改善。
维持“中性”评级。行业短期难以改善，公司未来业绩仍将低于预期。维持“中性”评级，如果原油价格大幅度反弹，可以把握交易性机会。
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