渤海证券：交通银行 增加拨备支出以对资产质量下滑风险
投资要点：
净利润增长38.56％，息差收窄
交通银行（601328）(进入该股吧，新版行情)2008年实现营业收入766.6亿元，同比增长23.01％，营业利润357.83亿元，同比增长15.99％，利润总额358.18亿元，同比增长15.4％，归属母公司的净利润284.23亿元，同比增长38.56％（前三季度同比增长54.13%）。公司全年EPS为0.58元/股。净利差和净息差分别为2.87%和3.01%（前三季度分别为3.04%和3.19%），分别比上年提高10个和17个基点，比前三季度减少17BP和18BP。息差收窄现象已经显现。
资产质量下行趋势显现，加大拨备以对风险
全年不良率1.92％，比年初下降14个BP。不良贷款余额为254.6亿元，比9月底上升27.42亿元，比年初上升27.25亿元。关注类贷款余额和占比均比年初有所下降，可疑类和损失类贷款占比和余额比年初均有上升。08年公司贷款减值拨备支出106.90亿元，比上年增加43.11亿元，信贷成本比率为0.80％，比上年上升22个BP。扣除特殊拨备因素，信贷成本率为0.65%。拨备覆盖率达到166.10%，比年初提高23.60个百分点，如剔除税后计提的一般风险准备，拨备覆盖率亦可达到116.83%，比年初提高21.20个百分点。
资产负债增长良好
公司12月底的总资产为2.68万亿元，比年初增长27.32%，生息资产2.18万亿，增长15.43％，生息率5.28%，贷款1.33万亿，比年初增长20.29％，其中企业贷款1.12万亿，增长20.57％；总负债为2.53万亿元，比年初增长28.24%，付息负债2.05万亿，增长12.36%，付息率2.41%。存款1.87万亿，比年初增长19.93%，其中，定期存款增长35.71％。股东权益1452.09亿元，增长13.11％。
手续费及佣金净收入增长放缓，汇兑收益大幅增加
公司2008年实现手续费及佣金净收入88.37亿元，比上年增长22.94%，前三季度同比增长32.7％；其他非息收入20.96亿元，同比增长63.75%，主要是由于汇兑收益在第四季度时大幅增长。
投资建议：我们预计公司09年净利润将实现7.6％的增长，净利润307.5亿元，EPS0.62元/股。DCF－Ke估值的价值中枢为7.38元/股，给予买入评级。
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