中投证券：海油工程 无惧油价波动的龙头企业
投资要点：
油价短期内的低位运行对国家油公司的资本支出计划影响较小。市场普遍担心油价在40美元/桶附近的低位水平徘徊将严重影响油公司的油田开发支出，从而对海油工程(600583)(进入该股吧，新版行情)的订单来源和收入增长产生负面压力。我们对1997-1999年油价下跌期间国家石油公司(NOC)和国际石油公司(IOC)两类公司的资本支出情况进行了对比，研究表明其间虽然四大国际石油公司（Exoonmobile、BP、Chevon和Total）的资本支出有13%的降幅，但以巴西石油公司（Petrobras）为代表的国家石油公司其资本支出并未受到油价波动的明显影响，其资本支出仍有26%的明显增长。这显示出国家油公司的经营目标主要在于保障本国中长期的石油供应安全，其资本支出计划更多与其产量目标相关联，其开支计划与油价波动的关联度相对较小。
我国海油石油产量增长目标将推动中海油持续加大油田开发投入。2003-2008年，国内海上油气产量的年均增长水平为6.7%，为达到“十一五”末国内海洋石油年产5000-5500万吨的产量目标，预计2009-2010年中海油的产量增速将达到14%左右，产量的快速增长必然要以油田开发支出的持续增长为支撑。中海油作为国内海上石油开发的主导者，预计其2009-2011年在开发环节的资本支出年均增速将维持在15%以上，海油工程作为中海油在油田开发领域的主要服务企业，其收入增长具有很好的持续性和确定性。
产能、技术大幅提升，公司将赢取中海油开发支出的更大份额。公司之前受场地条件和船队规模的制约，钢材加工、海管铺设均有大量外包，同时随着中海油积极向深水进军，技术实力的不足也制约了公司的合同承包能力。06年起公司开始实施积极的产能扩张，目前青岛基地、7000吨起重船已完成，未来一年内深水和浅水铺管船也将到位，公司作为综合型能源工程提供商的服务能力将大大增强。
上调公司评级为强烈推荐。公司在08年底通过定向增发募资30亿元，大大缓解了公司在产能扩张中的资金压力。作为我国海洋能源战略的主要受益者之一，国际油价波动对公司的负面影响较小，公司成长的确定性高，预计公司08-10年的EPS分别为0.63、0.71和0.93元，复合增长率达到30%，我们上调对公司的投资评级为强烈推荐。
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