申银万国：金风科技 业绩符合预期 750机组寿命将延长
2008 年，金风科技（002202）(进入该股吧，新版行情)营业收入和净利润分别同比增长108%和45.6%，每股收益0.92 元，公司拟按10:4 的比例派送红股，每10 股派2.80 元（含税），符合预期。
公司08 年生产750 机组1471 台，兆瓦级机组370 台。符合我们此前对于750产销将超预期的预测。截止08 年底，公司在手未交货订单中750 机组为227台，1.5 兆瓦机组为914 台，另外，有约541 台兆瓦级机组中标尚未签约。
我们认为，750 机组产销超过预期的主要原因是：（1）公司的自建风电场拉动了750 机组的需求（2）1.5 兆瓦机组产能的不足导致部分运营商选择750机组（3）750 机组的运营商以财务投资者为主，而下半年财务投资者由于融资条件的转好，未对750 机组交货造成拖延。【金风科技(002202)研究报告内容摘要】
2008 年，营业收入和净利润分别同比增长108%和45.6%，每股收益0.92 元，公司拟按10:4 的比例派送红股，每10 股派2.80 元（含税），符合预期
公司08 年生产750 机组1471 台，兆瓦级机组370 台。符合我们此前对于750产销将超预期的预测。截止08 年底，公司在手未交货订单中750 机组为227台，1.5 兆瓦机组为914 台，另外，有约541 台兆瓦级机组中标尚未签约。
我们认为，750 机组产销超过预期的主要原因是：（1）公司的自建风电场拉动了750 机组的需求（2）1.5 兆瓦机组产能的不足导致部分运营商选择750机组（3）750 机组的运营商以财务投资者为主，而下半年财务投资者由于融资条件的转好，未对750 机组交货造成拖延。
由于750 机组订单交货期短于一年，我们认为1 季度在融资条件转好的背景下，财务投资者回到风电投资的领域，仍将带动造价低廉的750 机组需求，从而延长750 机组寿命。
北京亦庄、内蒙古包头和新疆二期均已建成并投入使用，酒泉基地09 年内将建成，西安、南京基地也将在09 年内投建。我们预计，到2009 年底公司将形成1500 台兆瓦级生产能力，到2010 年中将形成2000 台生产能力。
盈利能力方面，750 机组由于售价降低成本提高，毛利率下降4%，同期1.5MW机组4 季度交货产品的毛利率迅速回升，同比上升2.54%，符合预期。我们预计09 年兆瓦级机组毛利率将提升到19%以上。
我们维持09 年-11 年的EPS 1.65 元、2.05 元和2.45 元的盈利预测。公司目前09、10 和11 年PE 分别为22.7 倍、18 倍和15 倍，维持增持评级。 由于750 机组订单交货期短于一年，我们认为1 季度在融资条件转好的背景下，财务投资者回到风电投资的领域，仍将带动造价低廉的750 机组需求，从而延长750 机组寿命。
北京亦庄、内蒙古包头和新疆二期均已建成并投入使用，酒泉基地09 年内将建成，西安、南京基地也将在09 年内投建。我们预计，到2009 年底公司将形成1500 台兆瓦级生产能力，到2010 年中将形成2000 台生产能力。
盈利能力方面，750 机组由于售价降低成本提高，毛利率下降4%，同期1.5MW机组4 季度交货产品的毛利率迅速回升，同比上升2.54%，符合预期。我们预计09 年兆瓦级机组毛利率将提升到19%以上。
我们维持09 年-11 年的EPS 1.65 元、2.05 元和2.45 元的盈利预测。公司目前09、10 和11 年PE 分别为22.7 倍、18 倍和15 倍，维持增持评级。
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