国泰君安：宏图高科 行业竞争加剧 投资收益提供安全保障
投资要点：
宏图高科（600122）(进入该股吧，新版行情) 08 全年实现营业收入82.42 亿元，同比增长33.03%；营业利润1.64亿元，同比增长60%；归属于母公司所有者的净利润1.44 亿元，同比增长159%；实现每股收益0.45 元。公司主业涉及电子商贸、工业制造、系统集成、房地产，其中电子商贸销售收入占比最高（08 年为73%）。
业绩提升源于投资收益和营业外收入的大幅增加：08 公司收到华泰证券分红3292 万元（参股3.3%）和房屋拆迁补偿7482 万元，分别贡献EPS0.1元、0.23 元，其中，华泰证券分红较上年同期增长356%。
08 年第四季度营业收入大幅下滑、全年毛利率大幅下降：08 年第四季度公司营业收入同比下降51%，主要原因是消费类电子、计算机业务受到经济下滑影响较大，苏宁电器可比门店增速下降证明了该点。同时，05-08 年期间，公司综合毛利率不断下降（08 年为9.7%，比上年同期下降3 个百分点），主要原因是电子商贸业务竞争加剧——公司目前的主要竞争对手是国内各大数码商城和II 数码专卖店，随着人们对一站式采购的认同度不断提升，苏宁、国美、BESTBUY 逐渐成为公司主要竞争对手，从而电子商贸行业的毛利率有不断下降的趋势。
未来盈利增长点—新增的IT 连锁股权和华泰证券分红：公司于09 年1月完成了向包含大股东三胞集团在内的多名投资者非公开发行，收购了宏图三胞、北京宏三、浙江宏三的部分股权。本次收购后，公司对宏图三胞的持股比例由43%提升至100%，预计增加09 年EPS0.1 元。另外，华泰证券稳定分红为公司业绩提供了安全保障。
预计 09、10 年归属于母公司所有者的净利润增速为16.9%、21.7%，每股收益为0.38、0.46 元。3 月19 日收盘价对应09、10 年PE 为29、24倍。公司09 年收益较为确定，建议在商贸零售行业09 年平均估值基础上给予一定溢价，09 年28 倍PE，目标价10.08 元，给予“中性”评级。
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