天相投资：TCL集团 非经常性损益带动净利增长 - 东方财富网
天相投资：TCL集团 非经常性损益带动净利增长
2008年报显示，TCL集团（000100）(进入该股吧，新版行情)全年实现营业收入384.1亿元，同比下降1.66％；营业利润4.96亿元，同比增长157.56％；归属于母公司所有者净利润5.01亿元，同比增长26.6％；摊薄每股收益为0.19元。
2008年度营业收入下降源于转让电脑业务和低压电器业务。
公司在2007年度转让了电脑业务和低电压业务，若剔除其影响，公司2008年度营业收入则同比增长2.46％，增长的主要原因是公司多媒体产业收入同比增长10.68％，物流与服务收入同比增长了9.36％，而其它产业的营业收入则呈现出不同程度的下降，其中移动通讯产业收入同比下降16.59％，家电产业收入同比下降6.81％。
非经常性损益带动净利润增长。公司2008年度非经常性损益为4.33亿元，其中仅投资收益就达到了4.35亿元(包括处置TCL通讯设备公司及其附属公司股权取得的3.83亿元收益)，若剔除非经常性损益的影响，公司2008年度净利润为0.68亿元，同比下降49.6％，摊薄每股收益为0.03元。
综合毛利率同比下降0.78个百分点。公司2008年度的综合毛利率为15.74％，同比下降了0.78个百分点，主要是因为占主营业务收入61.37％的多媒体产业的毛利率同比下降了0.88个百分点。而多媒体产业毛利率下降的主要原因是公司2008年度LCD电视OEM数量有所增加，达到了173万台，占海外销量的50％以上，而OEM的平均毛利率仅为7％左右，低毛利率的OEM直接拉低了多媒体产业毛利率。
期间费用率同比下降1.56个百分点。期间费用率下降主要是公司销售费用率和管理费用率同比有所下降，其中销售费用率为9.46％，同比下降1.02个百分点，管理费用率为4.7％，同比下降0.47个百分点。销售费用率和管理费用率下降的原因主要是多媒体北美区域费用有明显下降。
实现经营性现金净流入5.04亿，同比明显改善。2008年累计经营活动现金净流入5.04亿元，去年同期为-2.84亿元。经营活动现金流大幅改善一方面是因为公司进一步加强了存货等非货币流动资产的存量控制，改善供应商付款条件；另一方面是因为公司实现盈利，业绩改善带来现金流。
多媒体电子产业平稳发展。2008年度，公司共销售彩电1,437万台，同比下降4.3％，这主要是因为CRT电视销量进一步减少至1,018万台，同比下降26％，虽然LCD电视销量同比大增233.1％，达到了418.4万台，但由于LCD电视销量基数较小，因而并没有扭转彩电总销量下降的态势。由于LCD电视的均价是CRT电视均价的2－3倍，在LCD销量快速增长的基础上，公司彩电总销售收入达到了198.95亿元，同比增长14.45％。目前彩电行业正是由CRT电视向平板电视转型时期，据ISSIPli预测，2009年全球平板电视的出货量将达到20％左右的增速，而我国平板电视的销量增速更是将达到30％以上，我们认为，随着平板电视的快速增长，公司液晶电视的销量仍将保持高速增长，2009年公司液晶电视的销量有望超过CRT电视，成为拉动公司营业收入增长的主要力量。
液晶模组第一条生产线已成功量产，二期生产线将于2009年第三季度前全部投产。TCL集团第一条液晶模组生产线已于2008年12月22日下线，2009年2月份共生产2万片液晶电视模组，预计3月份产量将达到5万片。目前第二条生产线已完成安装调试，将于4月份投产，其剩余的5条液晶模组生产线将于2009年第三季度前投产，届时年产能将达到233万片。TCL集团通过建设液晶模组生产线可以控制液晶电视70％左右的生产成本，液晶模组工艺流程与整机组装工艺流程相融合，可以有效的降低生产成本。同时，由于平板产品各种新的工艺技术更多的是应用在模组上面，液晶模组的技术更新平均在3个月一次，掌握了模组这一生产环节，可以使液晶电视企业在新技术应用速度更快、产品的性能更高、可靠性更强。我们预计公司通过液晶模组的建设可以使每台液晶电视的毛利率提升3－4个百分点。
通讯产业销售收入同比下降16.59％。2008年度公司共销售手机及数据卡1,370万台，同比增长15％,但由于手机均价有所下降，使得公司2008年度通讯产业销售收入同比下降16.59％，降至40.25亿元。目前，公司手机主要销往拉美（600万台）、欧洲、中东以及非洲（欧洲、中东、非洲合计545万台）等海外地区，销量占公司手机全球销量的87.4％。受全球金融危机的影响，我们认为，未来两年公司通讯产业的销售收入将进一步下降,但我国3G牌照的发放，可能会成为公司新的利润增长点。
家电产业销售收入同比下降6.81％，毛利率保持稳定。2008年度公司家电产业实现销售收入35.56亿元，同比下降6.81％，实现综合毛利率19.43％，同比上升0.05个百分点。各类家电产品的销量呈现不同程度的下降，其中空调销量为129万台，同比下降7.84％，冰箱销量为57万台，同比下降9.6％，洗衣机销量为52万台，同比下降1.43％，照明产品销量2173万件/套，同比下降1.6%。
预计公司2009年和2010年的EPS分别为0.17元和0.20元，以3月25日收盘价3.47元计算，对应动态市盈率分别为21倍和17倍，给予“中性”的投资评级。
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