华泰证券：万业企业 房地产业务进入结算期 投资收益仍是利润
2008 年万业企业（600641）(进入该股吧，新版行情)实现营业收入13.92 亿元，同比增长57.8%，实现归属上市公司股东的净利润3.7 亿元，同比下降22.85%。全面摊薄的EPS 为0.83 元。公司利润分配方案为每股派发现金红利0.45元，此外以资本公积向全体股东按每10 股转增股本8 股。
公司营业收入大幅增长的主要原因是公司主力项目宝山海尚明城福地苑项目进入结算期，年内共结转销售面积12.32 万平方米，结转销售收入9.53 亿元。但由于福地苑毛利率低于07 年主力项目中远两湾城，因此08 年毛利率下降了4.9 个百分点至35.6%。出售可供出售金融资产的投资收益仍是公司重要利润来源，由于08 年的出售收入大大低于07 年，造成了全年净利润有所下降。
在三林集团入主后，公司业务已经走上正轨。房地产业务逐步形成梯队规模，目前拥有宝山海尚明城福地苑、紫辰苑，长沙万业优加城(原万业青山城)、合肥瀚海星座等多个在建项目，其中福地苑东区已全部竣工，紫辰苑项目在08 年正式开工，合肥瀚海星座项目于08 年8 月开工，已达预售标准。此外公司通过投资内蒙古昊源煤焦化有限责任公司，成功进入了能源矿产领域。
我们认为，目前房地产市场正处于回暖趋势中，上海市场成交量持续上升，有利于公司中远两湾城和宝山福地苑、紫辰苑的销售，09 年房地产业务可持续贡献利润。据上海网上房地产信息，目前福地苑西区销售成绩优异，3 月份已销售了376 套。
截至 08 年底，公司尚有685.5 万股已流通招商银行股权，如果在年内出售，可以继续为公司贡献业绩并提供现金流。我们预计09、10 年，公司EPS 分别为0.84 元和0.88 元，目前股价相当于16.8倍的09 年预测市盈率。维持对公司的“观望”评级，目标价区间13.20～15.84 元。
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