天相投资：西藏矿业 铬产品价格下跌导致第四季度亏损
2008年，西藏矿业(000762)(进入该股吧，新版行情)实现营业收入5.04亿元，同比增长20.5%;营业利润6033万元，同比增长20.3%;归属母公司净利润5797万元，同比增长35.1%，摊薄每股收益0.25元。其中第四季度每股收益-0.065元，综合毛利率14.6%，环比下滑29.8个百分点。08年利润不分配，不转增。
铬产品价格下跌拖累公司第四季度业绩。公司生产的主要产品是铬铁矿、铬铁合金和铬盐，三者贡献公司毛利总额的90%以上。其中铬铁合金就占40%以上。公司生产的铬铁主要用于生产不锈钢，去年四季度以来，受不锈钢市场疲软的影响，铬矿、铬铁价格均大幅下跌。进口印度铬矿价格08年三季度的平均价格为128元/吨度，而08年四季度的平均价格仅为79元/吨度，环比下跌38.3%，现在更是跌至45元/吨度。微碳铬铁价格也由三季度平均23438元/吨下跌到四季度的平均15611元/吨，环比下跌33.4%，目前更是已经跌至11500元/吨。预计今年西藏矿业的业绩也会很不乐观。
扎布耶锂业公司继续亏损。前段时间，由于公司控股51%的扎布耶锂业公司具有锂电池概念，公司股票受到市场追捧。但实际上，扎布耶锂业公司一直未能为公司贡献利润，2008年，扎布耶锂业公司亏损1839万元，截止2008年末股东权益为-4048万元。预计未来该子公司存在继续亏损的可能性，可能会持续拖累公司业绩。
公司未来的主要风险是铬铁产品价格以及产量。公司当前的主要利润来源于铬铁产品，由于公司所处地理环境非常恶劣，可能面临较大生产和运输问题，很可能影响公司产品的产量和销量。
盈利预测。预计公司2009、2010年EPS分别为0.13元、0.27元，对应动态市盈率分别为155倍、75倍，给予公司“中性”评级。
风险提示：1)铬矿、铬铁价格波动风险;2)扎布耶锂业公司继续亏损的风险;2)大盘波动风险。
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