中投证券：山推股份 出口形势严峻 中小产品比例上升
1.季度业绩总结
山推股份（000680）(进入该股吧，新版行情)的 09 年1 季度营业收入15.6 亿，同比略降4.12%; 但是主营业务利润仅2.17 亿，同比3.02 亿下滑近28%;投资收益3698 万，同比下滑40%，营业利润1.12 亿，同比2.22 亿下滑49.3%;利润总额1.10 亿，同比上年2.22 亿下滑50.3%;净利润9532 万，同比上年1.88 亿下滑49.3%。
公司业绩下滑的主要原因是：
1. 出口遭遇困难，由于全球金融危机的影响，国外的基建规模也大幅下降，尤其俄罗斯方面需求下降，对公司推土机出口有很大不利影响
2. 推土机市场销售结构劣化 4 万亿投资基建项目拉动了推土机的需求，推土机在国内市场销量上升，但是单台价值下降，毛利率下降。
3. 小松山推受经济下滑影响较大国内挖掘机销售同比有所下滑，但小松山推的产品受到国内厂家的竞争影响，下滑稍快，市场占有率有所下滑。
4. 配件产品受整机产品下滑影响，也面临不利形势
5. 管理费用和销售费用在营业收入略降，主营业务利润大幅下降情况下，仍然维持原有水平，导致净利润下降49.3%
2.基建项目拉动推土机国内市场，但结构劣化
推土机是山推公司的主要产品，公司工业品收入中推土机的收入占到54%，因此推土机市场的发展对山推公司的业绩起着至关重要的作用。
山推的推土机在国内市场占有率达到了58%，在与宣化、彭浦、天建等其他推土机厂商的竞争中占有绝对优势。
推土机是土石方工程的辅助但不可缺少的机型，铁路、公路能基建项目的展开，极大地拉动了山推的推土机销量，尽管1 季度推土机的总销量同比有所下降，但是推土机在国内市场的销量却有所上升。1 季度山推在国内市场共销售818 台，同比上年同期687 台上升了19%。但是铁路、公路等基建项目所需的推土机多属于160 马力以下的中小型推土机，导致公司推土机产品的销售单价下降，总收入不增，而且产品的毛利率也下降。产品结构性的变异导致公司1 季度国内推土机产品的利润不够理想。
3、国际金融危机影响显现、出口形势不好
山推股份的推土机 08 年按台量计算有38%左右出口，但是由于全球金融危机的巨大影响，国际经济环境恶化，其他国家的基建投资迅速下降。山推公司的推土机出口主要面向俄罗斯、中亚、中东、非洲、印度等国家。除非洲国家的需求是通过我国的工程队进口，形势稍好以外，其他国家的需求都有不同程度的下降。如俄罗斯等国，除了其国内经济形势恶化，基建量下降以外，其本币大幅贬值，导致其购买力大幅下降，不得不大量削减工程机械的进口。使得山推股份的推土机出口面临较为不利的形势。
山推股份的推土机出口在山推股份的业务中占有很重要的地位，1 季度山推总共出口303 台推土机，同比下降了50%。山推的出口业务在09 年的形势比较严峻。
3、小松山推的贡献下滑
小松山推生产的挖掘机一直以来在中国市场占有领先地位。由于受金融危机影响，国内市场挖掘机销售有小幅下降，4 万亿投资基建项目对于填平挖掘机的下降周期仍然发挥了一定作用，国内第1 季度挖机总销量仅下降11%，但是由于三一、山河、柳工等国内厂商产品质量的不断提高，小松山推在国内市场的地位也受到一定影响，09 年1 季度小松品牌在国内销售1965 台，同比下降25.8%，市场占有率从15.8%下降到了14.8%。 08 年小松山推在营业收入同比增长12.58%，净利润下降13.17%;09 年1 季度小松山推净利润3698万，同比下降40%。
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