中信建投：恒瑞医药 一季报点评 业绩仍高速增长
事件
公司公布09 年一季报
恒瑞医药（600276）(进入该股吧，新版行情)今日公布2009 年一季报，公司一季度实现营业收入7.11 亿元，同比增长18.9%;实现净利润2.13 亿元，每股收益0.41 元，同比增长186.3%。由于公司的净利润中包含了一部分证券市场投资的收益，剔除这部分投资收益影响后，公司净利润为1.73 亿元，每股收益0.34 元，同比增长10.6%。
简评
公司业绩仍在高速增长
从数据上看，公司一季度的主营业绩同比增速有所下滑，但其主要原因是08 年一季度公司经营性收益较高的缘故。从营业收入来看，公司08 年四个季度的营业收入分别为5.98 亿元、5.99 亿元、5.9 亿元和6.05 亿元，而公司一季度营业收入达到7.11 亿元，无论是同比还是环比均有较大幅度的提高。从净利润来看，公司08 年四个季度剔除投资收益后的EPS 分别为0.32 元、0.29 元、0.25 元和0.24 元，可见08 年一季度是经营性收益最高的一个季度，同时与08 年四季度相比公司环比的经营性净利润增速为41.7%，因此我们认为公司利润仍处于高速增长之中。
一类新药有望下半年问世
公司一类新药产品卡曲沙星和艾瑞昔布都已经结束了临床试验，进入申报批文的阶段，我们预计这两个新药将很有可能在2009下半年获得药监局的批文。新药与仿制药不同，上市以后需要进行学术推广，推广期的长短与药品的治疗效果和企业的投入力度相关，我们认为这两种新药短期内给公司带来巨大收益的可能性较小。
盈利预测及投资评级
我们预计公司2009-2011 年营业收入分别达到30 亿元、40.6 亿元和48.9 亿元，剔除投资收益影响后，净利润分别达到7.1 亿元、8.8 亿元和10.9 亿元，对应的每股收益为1.36 元、1.71 元和2.1元。我们认为公司仍然处于仿制型药企向创新型药企的转型阶段，随着me-too 类新药的推出，公司的发展将进入创新型药企的发展阶段。创新药的特征是存在给公司带来业绩爆发性增长的可能性，因此公司相对较高的估值水平还是有一定的合理性，即使不考虑新药爆发式增长的可能，公司长期稳定的增长也将使公司的估值回归合理的水平，公司值得长期拥有，维持公司增持的投资评级。
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