双重利空重挫股价 中联重科详解扩张者的过冬术 - 东方财富网
双重利空重挫股价 中联重科详解扩张者的过冬术
4月21日，中联重科(20.05,-0.36,-1.76%)(000157.SZ)(进入该股吧，新版行情)业绩逊于预期的年报如约而至，携手而来的是一份年内最大金额的再融资方案。该公司股价在双重利空下应声大跌，连续两日跌去近15%。市场质疑声纷至沓来。
针对上述情况，中联重科高层向本报回应称，上市8年多来，中联重科首次股权再融资并不过分，而去年年底“大购原材料、多借钱”的“过冬术”造成了去年业绩略逊预期，但却为现在供不应求的市场需求提前做好了准备。
两根稻草
中联重科年报显示，2008年实现营业收入135.49亿元，同比增长50.99%，净利润15.69亿元，同比增长17.68%。其同时公告拟定向增发不超过3亿股，募集不超过56亿元资金。
上述公告之后，这只基金重仓股大卖单不断涌现，股价持续走低并一度跌停，收盘跌幅达8.39%，次日，该股继续大跌6%。两日成交达25亿元，累计换手率约15%。
“该公司财务上有很大压力，之前清楚其有再融资的想法，以为10个亿左右，没想到金额这么大。”一位机构人士告诉本报，“其年末账上还有33亿元现金，同比已经高出了很多，不清楚融这么多到底要做什么事情。”该公司曾和一些主要的基金沟通过，但只是意向性的，沟通并不充分，现在来看，市场并没有做好心理准备。
一位基金经理称，中联重科年报的业绩低于预期是他抛售该股的直接原因。“之前买入是看重该公司受惠于国家经济刺激计划中的基建投资，但市场传言其一季度业绩也不乐观。”
“业绩略逊于预期，年报显示去年每股收益为1.032元，但行业内之前预测的最低在1.1元。”浙商证券行业研究员史海癉表示，去年四季度其业绩受金融危机影响非常明显，业绩才0.12元，仅占全年业绩的10%左右。
此外，中联重科去年年底财务费用3.2亿元，同比增加451.22%，这也超出了机构的预期。
详解再融资与业绩
针对引发机构热议的再融资和业绩疑虑，中联重科一位高管近日向本报详解缘由。
“我们作为股东，增发后股份被摊薄了也不愿意，但重要的是公司运营情况，看投资能不能带来超额回报。”他坦陈，“但对于首次通过股权进行再融资的中联重科来说，比起300多亿的总市值，融资额也不是特别大。”
据悉，自2000年上市以来，中联重科只发行过短期融资券和公司债。
至于年报业绩，该人士透露：“去年整个经济环境出现了很大变化，去年12月份，国内总共才卖出了50台泵车，我们再怎么折腾也没有什么空间。除了同比以外，业绩还是要看同类公司的比较。”
对于机构不看好今年一季度业绩，该人士直言不需要过于担心。
中联重科的收入中，起重机械和混凝土机械占据了主要的位置，分别占营业收入的46%和35%。目前，国内起重机械市场需求旺盛，中联重科的订单已排到了6月份。
而另一方面，中金认为，混凝土机械在2009年将受制于房地产新开工面积萎缩的威胁，难有明显好转。
“现在一季报数据还没有公布，不方便透露。但有一个事实，今年3月份，混凝土泵机总共销量达到了400台，但2007年中国经济最高峰时也就只卖了3100台，这个比例能够反映出市场已经发生了很大的变化。”上述高管称，宏观经济刺激政策对机械行业的实质性利好有一定的传导过程，今年1、2月份市场情况并不乐观，但3月份，市场开始出现明显改善，中联重科的机械产品销售已经达到了供不应求的地步。
扩张者的过冬术
2008年3月收购陕西新黄工；5月收购意大利混凝土机械公司CIFA公司；6月收购湖南车桥厂；7月收购华泰重工82%股权……中联重科去年频频出手，这个行业扩张者对资金有着很大的需求。
“虽然公告中对补充流动资金只是轻描淡写的5亿元，但我们认为公司增发的主要目的是缓解现金流压力。”平安证券称。
对此，上述中联重科高管解释称，这和公司去年年底的“过冬”战略不无相关，当时加大原材料采购力度和增加银行贷款，从年报上看一方面大大增加了库存，同时财务费用也大幅增加。年报显示，中联重科存货净值较年初增加了96.50%，达到了52亿元。
“去年11月份，由于担心过难关时流动性吃紧，董事长詹纯新和我们决定增加银行贷款，多储备了一些资金，好好活着是最重要的。”该人士指出，这导致了年末公司账上资金同比大幅度增加，“后来我们看政策放松，已经陆续把许多贷款还了。”
“我们的存货是在全球计价体系很混乱时的有意识的储备。去年提前采购的一些原材料，其中有一些计划是能够用一年的，没想到现在已经全部用完了，比如液压泵、特殊钢材，连底盘都卖完了。”回忆去年年底的情形，该人士还唏嘘不已。
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