长江证券：保利地产 一季报点评
事件描述
2009 年4 月24 日保利地产（600048）(进入该股吧，新版行情)公布2009 年一季度报，2009 年一季度保利地产实现营业收入214054.65 万元，同比增长84.72%;实现营业利润50430.55 万元，同比增长110.09%;实现归属母公司净利润32967.51 万元，每股收益0.13元，净利润比去年同期增长19.23%。
事件评论
第一，公司一季度销售情况良好
公司在一季度中实现销售签约面积达 76.33 万平米，同比增长132.89%;销售签约金额为64.84 亿元，同比增长196.71%。
一季度保利销售情况良好，以下列举几个有代表性的项目：
2009 年杭州首个“日光盘”来自保利•东湾，195 套房源三个小时之内全部售出，加推的40 套也被抢购一空，当日开盘销售超过120%。
在广州，延续去年12 月中旬紫薇三期开盘当天就“日光”。今年3 月7 号紫薇花园开盘当日240 套房源即刻售罄，蝉联“日光”的销售记录。
此外在成都，3 月15 日保利•公园198 新推“百合中央”组团正式开盘，当天推出100 余套宽景电梯洋房，开盘后仅短短两小时就成功售出88 套，销售率近90%，销售金额突破5000 万，两天内销售超过一亿元。3 月28 日青岛保利·百合花园高调开盘，当日劲销400 余套。
沈阳保利心语花园即将于4 月25 日盛大开盘，据悉诚意客户登记人数就已突破500 组大关，其销售值得期待。
此外，值得注意的是公司的营业利润同比上升了110%，而净利润只有上升19%，主要原因是公司在08 年一季度中有一项来自非同一控制下企业合并成本小于可辨认净资产公允价值导致营业外收入大幅增加。
第二，预收账款上升，新开工同比增加
得益于一季度的销售增长，一季度的预收账款显示公司的每股预收账款由去年的4 元提高到5.2 元，增长30%。一季度公司的实际资产负债率由年初的53%到49%，若增发成功，其实际资产负债率将进一步下降至43%。
公司在一季度中新开工面积146.11 万平米，比去年同期增长29.4%。报告期内共有在建拟建项目63 个，总占地面积为1538.48 万平米，规划总面积为2570.18 万平米。其中在建面积为856.66 万平米，比去年同期增长33.88%。
公司在一季度已经新开工的146 万平米，预计接下来三个季度内还会有250 万平米左右的新开工面积。
第三，维持对公司推荐评级
公司增发如果获得批准，公司将获得近80 亿的现金，这将为未来持续的高增长打下坚实的基础。我们仍然认为，在下半年公司就将加大优质土地储备速度，此举将远超市场预期。鉴于此，我们维持公司“推荐”评级，预计09、10、11 年EPS 为1.08、1.34、1.6 元。
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