安信证券：双鹤药业 医改受益 季报业绩超预期 - 东方财富网
安信证券：双鹤药业 医改受益 季报业绩超预期
报告摘要：
08年业绩增长较快，符合预期。双鹤药业(600062)(进入该股吧，新版行情)实现主营业务收入49.07亿元，同比增长9.26%。综合毛利率为30.98%，同比上升了0.90个百分点。三项费用及资产减值占营业收入的比例为21.8%，同比上升了0.97个百分点。有效所得税率为15.77%，同比下降了4.61个百分点。实现归属于母公司的净利润3.81亿元，同比下降了13.03%，每股收益0.82元。剔除资产处置收益及政府补贴等非经常性因素的影响，公司实现净利润3.39亿元，同比增长22.58%，每股收益0.73元。扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率12.38%，较上年同期减少1.35个百分点。公司财务结构更加稳健，资产负债率为26.20%，较上年同期下降9.43个百分点。经营活动产生的现金流量净额3.32亿元，同比增长了40.88%，每股经营活动产生的现金流量净额约0.70元。公司2008年度利润分配预案为：向全体股东每10股派送红股2股，送现金红利0.135元(含税)。
09年一季报业绩大幅提升，超出预期。实现营业收入12.31亿元，同比增长5.88%。综合毛利率为32.80%，同比上升了1.23个百分点。三项费用及资产减值占营业收入的比例为18.95%，同比下降了1.21个百分点。营业利润1.63亿元，同比增长了30.45%。有效所得税率为18.03%，同比下降了3.72个百分点。最终实现归属于母公司的净利润1.46亿元，同比上升了35.06%，每股收益0.31元。扣除非经常性损益后的净利润为1.36亿元，同比增长了44.17%，每股收益为0.29元。净利润大幅提升主要因：公司保证重点品种销售增长的同时，大力推进新品的快速成长，提高了整体盈利水平，同时合理有效地控制了成本和费用。经营活动产生的现金流量净额1.06亿元，同比增长了91.27%，每股经营活动现金流量净额0.22元。现金流大幅增长主要因：公司强化财务应收账款的管理，改变销售政策，现金回款比重增加。
维持“增持-A”的投资评级，调高12个月目标价至31.8元。公司作为质地优良的普药公司，多年的品牌积淀、销售网络建设、全国产能布局，使其在医疗改革中受益明显。我们调高对公司09-10年的业绩预测，即EPS分别为1.06元、1.25元。以09年业绩为基础，给予30倍PE，则12个月合理目标价为31.8元;维持“增持-A”的投资评级。
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