国泰君安：海南航空定向增发注资将提升公司价值 - 东方财富网

国泰君安：海南航空定向增发注资将提升公司价值

www.eastmoney.com 2009-05-20 15:08 吴莉孙利萍国泰君安

注：为提高实战参考价值，以上图片动态行情实时生成，便于观测该股最新表现。

　　事件：

　　海南航空(600221)(进入该股吧，新版行情) 19 日公告：正在筹划向特定对象非公开发行A 股股票，自09 年5月19 日起停牌。若有关重大事项初步论证未获通过，将在5 个工作日内复牌;若论证为可行，将继续停牌。

　　评论：

　　公司此次定向增发的性质是政府注资。预期此次定向增发主要是海南省国资委通过下属的海南发展控股公司向上市公司注入资金。海南发展控股公司持有上市公司第一大股东大新华航空40.65%的股权。

　　考虑到前期南航、东航政府注资规模分别是30 亿和70 亿，预期公司此次注资规模也应当在30 亿元以上。由于公司未来几年运力扩张的规模较大，此次政府注资将为公司引进飞机提供部分资金支持;同时，按照注入30 亿元测算，公司负债率将从86.93%降至82.13%，负债率的下降为进一步融资扩张运力拓宽了渠道。

　　按照证监会规定，定向增发价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的90%，测算公司此次增发价格在5 元左右。同时按照注资30 亿元、增发价5 元计算，增发规模在6 亿股左右。

　　预期注资后每股净资产将增厚 27%达到2.22 元，PB 仅为2.5 倍。

　　按照注资30 亿元、增发价5 元、增发6 亿股计算，增发后公司每股净资产将增厚27%达到2.22 元，PB 水平降至2.5 倍，远低于目前国航3.7 倍、南航4.3 倍、上航5.1 倍的PB 水平。

　　增发有助于提升公司价值，维持增持评级。同时维持09-10 年EPS分别为0.23 元和0.27 元的预测。

　　风险提示：注资方案低于预期的风险;猪流感疫情失控风险。