招商证券：金钼股份 资源估值占优 钼价补涨可能大
钼金属补涨的可能较大：有期货的有色金属品种自09 年初以来价格反弹明显，铜价涨幅一度超过50%。但无期货的有色小金属如钼价则较年初反而下跌了8.2%。我们认为小金属涨幅一般滞后于有期货的大金属，未来随着经济基本面的环比回暖，钼价格将出现一定幅度的上涨。事实上钼的需求结构和基本面与镍类似，均是超过70%产量用于合金钢生产，但钼价走势远落后于镍。
钢铁产量增长拉动钼金属需求：在投资推动GDP 的背景下，我们看好中国钢产量，同时预期高端合金钢占比逐年加大。中国钼金属消费增速07 年、08年均在50%左右，我们预期此增长趋势未来仍将延续。
生产企业停产限产为钼价提供支撑：国内钼铁价格由高点的超过30 万/吨下跌到目前的11.2 万元/吨，近70%，此背景下高成本的原生钼生产企业纷纷停产限产，次生钼生产企业也开采钼品味较低的矿石，我们预期停产、减产产量将达到全球总产量的20%。
金钼股份(601958)(进入该股吧，新版行情)钼资源优势明显：公司目前具备高质量的钼资源储量123 吨，资源储量远景乐观，名下金堆城钼矿和汝阳钼矿均是世界顶尖的原生钼矿，能生产便于深加工的钼资源，公司是目前国内少数资源能100%自给的资源企业。
公司业绩钼价敏感性较高：09 年钼金属每上涨1 万元/吨，公司业绩增加0.03元，2010 年随着钼金属产量的增加，业绩敏感度增加到0.04 元。
公司具备相对资源估值优势：测算了国内主要资源企业的市值与资源储量价值比，西部矿业、金钼股份和江西铜业比重分别为14%、17.6%和17.6%，最具备相对估值优势，同时考虑到金钼股份和江西铜业的资源质量优、开采成本低、资源远景储备乐观，我们认为此两家公司具备相对的资源估值优势。
给予“审慎推荐A”的投资评级：预期公司09-11 年EPS 分别为0.25 元、0.45 元和0.70 元，按目前股价对应公司09-11 年PE 分别为54 倍、30 倍和19 倍，综合考虑目前的市场环境和估值水平，我们给予公司审慎推荐-A 的投资评级，建议投资者把握公司趋势性投资机会。
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