渤海证券：江西铜业 紧跟中国发展步伐不断壮大
投资要点：
江西铜业(600362)(进入该股吧，新版行情)是国内最大的铜业公司
江西铜业是我国最大铜矿生产商和阴极铜生产商，2008 年共生产铜精矿15.9 万吨，占全国铜精矿产量的17.1%， 2008 年公司阴极铜产量为70.2 万吨，占全国产量的18.5%。江西铜业股份有限公司于1997 年6 月12 日发行H 股并在香港联交所上市，成为我国境外上市的第一家矿业公司。
公司铜矿产量将在2011 年有明显增长
2008 年矿产铜毛利占公司总毛利比例超过60%，对公司盈利产生举足轻重作用。截至2008年末，江铜拥有100%权益的六座矿山共有铜储量1114 万吨，年生产能力铜金属量16.97 万吨。公司参股的艾娜克和北秘鲁铜业权益储量407 万吨，公司总的铜储量为1521 万吨。公司主要铜矿扩建项目为德兴铜矿所属富家坞铜矿以及参股的阿富汗艾娜克铜矿建设，两项目均为2011 年投入使用，并使公司铜矿产量明显增加。
铜价 2009 年表现不会有太多惊喜
中国收储铜造成了国际市场铜价的剧烈波动，也对国内铜加工行业形成了很大冲击，从协会传来的声音提示收储告一段落。如果收储不再继续，而上游开工率还在上升，下游消费必须多消耗上半年收储的量才不至于使市场出现过剩。但在全球经济处于低谷的状态下，要完成这个目标几乎是不可能的，下半年铜市场过剩压力很大。铜价上涨刺激国内铜冶炼企业纷纷开工，目前国内冶炼产能开工率已经达到87%，随之而来的是进口铜加工费的大幅下降。合同加工费TC/RC 为75/7.5，但进入4 月份已经下降到35/3.5，而且还有下降趋势，冶炼企业已经很难获利。硫酸市场也供大于求。
给予公司中性评级
根据公司矿山扩建计划，预计2009-2011 年公司铜精矿产量分别为16.97 万吨、18 万吨、21.6 万吨。预计2009-2010 年公司每股收益分别为0.44 元、0.65 元和0.85 元，对应27元股价，PE 分别为61 倍、41 倍和32 倍。公司股价对未来已经有所透支，评级建议为“中性”。
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