金元证券：华兰生物 流感疫苗有望带来较大贡献 - 东方财富网
金元证券：华兰生物 流感疫苗有望带来较大贡献
根据新闻报道，世界卫生组织已于5月27日确定甲型H1N1流感疫苗生产用毒株，并已将其发放至我国及世界各国申请索要这一毒株的疫苗生产企业。受到该政策出台影响以及H1N1流感的影响，今年生物医药类上市公司可能实实在在受益的将会是疫苗生产企业，特别是有流感疫苗生产文号的企业，今年国内流感疫苗生产商产销量有望创历史新高。
国外流感疫苗可能出现短缺
目前，美国流感疫苗接种比例约27%，西欧国家也达到15%至20%左右。今年受到H1N1疫情的影响，国外疫苗接种量会高于往常年份，从以往的流感疫苗生产能力看，全球产能在4亿人份左右，产销基本平衡，其中Sanofi Parsteur在08年度生产了1.7亿人份，产量占全球市场的45%左右。从产能看，今年的流感疫苗将可能会出现比较大的短缺。2007年度，流感疫苗销售收入约28亿美元，同比增长23.8%，预计08年度的销售收入约30亿美元。
国内流感疫苗生产商产销量将会创历史新高
在国内，流感疫苗是自费疫苗，以往的接种量大约在3000万人份，2008年度批签发约3600万人份，预计未来几年接种量的增长在30%左右，销售大约是供大于求，据赛诺菲中国市场总监易青称，普通流感疫苗目前在国内处于供大于求的状态，包括赛诺菲巴斯德在内的疫苗企业每年回收销毁的疫苗占到约25%。
今年，国内的流感疫苗生产商很可能也会出现供不应求的局面。在2003年SARS流行年份，流感疫苗脱销，销售量从2002年度的680万人份(投放780万人份左右，有近100万人份最终销毁)，急剧上升到2003年度的1600万人份左右，次年销售量出现回落。今年，由于受到H1N1影响，预计也将出现消费量急剧增长的状况。当然，接种率将受到宣传以及接种费用的影响(我们目前不知道这次免疫将由政府还是私人买单)，但从以往经验，这次流感疫苗销售将会出现大幅增长。 目前，国内有11家流感疫苗生产商，其中，天坛生物与华兰生物、海王生物为上市公司，我们预计三家的流感疫苗销售都会较好。今年天坛生物的计划产量为200万人份，华兰生物的产能较大，公司产能为2500万人份左右，08年度报批441万人份，估计实际销售300万人份左右。
给予华兰生物“增持”的投资评级
华兰生物(002007)(进入该股吧，新版行情)的流感疫苗产能较大，今年该公司的流感疫苗销售量可能会超出市场预期不少，而明年流感疫苗的销售量可能会出现回落。另外，公司今年还将会有乙肝疫苗、流脑疫苗上市，其中乙肝疫苗已经通过现场核查。我们预计公司由主营带来的09年、10年EPS分别为0.96元和0.92元(考虑到2010年度流感疫苗销量可能会回落)，目前股价为28.4元，对应09，10年的动态pe分别为29倍和31倍。 考虑到公司今年流感疫苗销售可能会超预期，而且公司在血液制品领域的领先地位以及丰富的疫苗品种贮备，从长期看公司的发展前景较好，我们给予公司 “增持”的投资评级，建议投资者关注。
风险提示
(1) 如果此次甲型H1N1流感被确定为大流行流感，那么本次流感疫苗生产商只有北京科兴受益，我们估计会被确定为季节性流感的可能性大。
(2) 公司生产量不足，或者流感疫苗销售达不到预期，则业绩将低于估计的水平。
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