国都证券：中煤能源 利润增长有待产销率恢复
原煤产量增加两成，但产销缺口扩大。中煤能源(601898)(进入该股吧，新版行情)五月份实现原煤产量1048万吨，同比增加21.9%，环比增加36.3%;1-5月份原煤累计产量4203万吨，同比增加1.5%。公司煤炭产量的增加主要来自新建600万吨安太堡煤矿产能释放，而未来150万吨东坡矿、600万吨王家岭矿(2010年)将能为公司带来持续煤炭产量增长。但受到需求不振的影响，煤炭销量仍然低迷：1-5月份，公司实现煤炭销量3232万吨，同比下降14%;5月份销售781万吨，同比下降5.98%。虽然较4月份环比上涨19%，但煤炭产销缺口扩大至267万吨，产销率下降至74%，销售情况仍然低迷。
焦化业务不容乐观。5月份公司实现焦炭权益产量27万吨，同比下降18.2%;焦煤销售13万吨，同比下降59%。煤焦业务持续低迷，近期钢铁、房地产行业持续向好，或能拉动公司未来煤焦销量恢复。
电煤合同价破冰，预计合同煤价能保持10%增幅。6月初电煤合同价谈判坚冰开始溶解：6日，山东上调动力煤合同价格4%，8日，贵州合同煤价与08年保持一致。而此前央企中国神华签订全年合同煤价税后下水FOB价格为540元/吨，较08年上调10%以上。据了解，目前公司合同煤价较08年上涨10%左右。目前经济逐步复苏、通胀预期渐起，大宗商品价格开始上涨，公司09年销售占比80%以上的合同煤销售价格有望实现10%左右的增长，即合同煤售价约为400元/吨。
出口业务陷于停滞，但预计未来能够得到恢复。公司1-5月份自营煤炭出口48万吨，同比下降79%，出口全部来自动力煤，焦煤、焦炭出口为零;代理出口120万吨，同比下降74%。09年国际煤炭价格快速下跌，国内外煤炭价格出现逆差，导致国内出口的陷于停滞。而近期国际大宗商品价格上涨，澳洲BJ煤炭价格近期一度超过70美元/吨，BDI指数也涨至一度超过4000点，国内外煤炭价差开始缩小，若趋势不改，未来公司煤炭出口业务有望得到恢复。
从前五个月的经营数据可以看出公司09年煤炭产能得以持续释放，但需求不振仍然影响公司盈利水平，接下来的6、7月份夏季用电高峰需求能否恢复将成为公司关键。预计公司09、2010年每股收益为0.61元、0.70元，对应6月9日收盘价11.77元，PE为19倍、17倍，继续维持公司“短期增持-长期A”的投资评级。
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