民族证券：宝钢股份 关注板带材上涨带来的投资机会
事件描述：
2009 年6 月10 日，宝钢股份(600019)(进入该股吧，新版行情)出台了7 月份钢材出厂价格政策，宝钢在连续三个月下调钢材价格后，首次大规模的对钢材出厂价格进行了上调，平均上调幅度在200～450 元/吨。其中热轧普板上调400 元/吨(不含税)，冷轧普板上调200 元/吨，热镀锌上调100元/吨，电工钢上调450 元/吨。但无缝钢管和线材价格分别出现200 和300 元/吨的下调。
事件评析：
板带材需求出现好转推动宝钢上调钢价。自5 月份以后，前期一直较为低迷的板带材市场出现一定好转迹象，以宝钢为代表的大型钢铁企业订单出现明显增多。由于宝钢在价格政策的制定上较为谨慎，导致宝钢目前出厂价格已低于国内同类钢铁企业，价格调整上存在明显的补涨要求。
上调幅度高于市场预期。从此次宝钢调价的幅度来看，热轧普板上调幅度高达400 元/吨，明显高于市场预期。表明宝钢对于钢材市场后市的预期较为乐观。我们认为国内板材企业前期亏损严重，因此在市场出现好转时期，希望通过大幅提高价格实现扭亏的意愿十分强烈。但目前国内板材市场仍处于复苏初期，钢厂快速上调价格可能给市场带来较大的风险。
宝钢三季度盈利将出现一定改善。宝钢股份09年1季度仅实现微利，2 季度由于其出厂钢价平均水平低于1季度，我们认为公司出现亏损的可能性极大。7 月份公司上调钢价后，公司钢价水平已基本恢复至1 季度水平，加之近期若中方接受力拓长协矿下调32.95%的降幅，公司的吨铁成本有望下降200 元/吨以上，公司的盈利水平在3 季度有望出现明显提升，并可能实现扭亏为盈。
公司存在一定的相对估值优势。宝钢股份08年受不锈钢业务和高价原料的双重影响，业绩出现严重下滑，导致近期公司股价涨幅低于大盘。同时从估值来看，目前公司P/B仅为1.3倍，远低于武钢股份2.3 的P/B和鞍钢股份1.7 的P/B水平，我们认为在三大钢中宝钢股份存在一定的相对估值优势。
优势板带材企业将重新成为近期钢铁板块的活跃品种。我们认为前期受长线材价格上涨的影响，钢铁板块中的长线材类企业普遍出现了较大涨幅，近期随着板材价格的补涨将给优势板带材企业重新带来上涨机会。
市场库存水平依然偏高，后市面临一定风险。虽然近期板材企业均出现订单增多，价格上调的局面，但目前国内板带材市场库存水平仍然偏高。到6 月初，国内重点城市监测的热轧板卷社会库存仍高达269 万吨，比5 月初上升3 万吨;冷轧板卷社会库存108 万吨，基本与5 月初持平。这表明尽管目前处于钢材消费的旺季，但终端消费仍未出现根本性的好转，板带材市场复苏程度有限，后市仍面临一定风险。
综合评价及投资评级调整：
宝钢股份上调7 月份钢材出厂价格后，企业盈利将出现积极变化。我们认为板带材价格有望在3 季度呈现高位运行的态势，公司在3 季度可能实现扭亏为盈。公司前期上涨幅度较小，近期随着板带材价格的走强和公司具有的相对估值优势，我们认为公司已具有较为明显的上涨的空间和投资机会。我们上调公司的投资评级至“谨慎推荐”。
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